Jerman: Siapa Yang Akan Memimpin Pemerintahan Berikutnya? Empat Skenario Dan Implikasi Pasarnya – Nordea

Jerman akan mendapatkan Kanselir baru setelah pemilihan September dan arah kebijakan Jerman bisa berubah secara material. Ahli strategi di Nordea melihat opsi koalisi yang paling mungkin dan mencoba memperkirakan bagaimana pasar keuangan akan bereaksi jika peluang koalisi semacam itu meningkat. 

CDU/CSU + Greens (+FDP)

“Pemerintah yang paling mungkin setelah pemungutan suara September akan dipimpin oleh CDU/CSU dan termasuk juga Partai Greens dan mungkin juga FDP. Bergantung pada bagian relatif yang tepat dari pihak-pihak yang berpartisipasi, kami mengharapkan pemerintah seperti itu untuk berkomitmen pada target iklim yang relatif ketat dan program investasi publik yang terbatas (prioritas untuk Greens), pengembalian ke anggaran berimbang tanpa kenaikan pajak yang signifikan (a prioritas untuk CDU/CSU) dan kembali ke aturan fiskal UE yang agak lebih fleksibel (kompromi antara para pihak). Sebagai skenario dasar, pembentukan pemerintahan semacam itu mungkin tidak akan memiliki konsekuensi pasar jangka pendek yang besar. Jika Partai Greens mampu membujuk CDU/CSU untuk mendukung bahkan beberapa pelonggaran rem utang, meskipun tidak mungkin,

Greens + SPD + FDP

“Partai Greens bisa berusaha membangun pemerintahan dengan SPD dan FDP, bahkan jika mereka bukan partai terbesar. Pemerintah seperti itu akan membuat program investasi publik yang besar dan integrasi Eropa lebih lanjut lebih mungkin, meskipun tidak pasti, karena FDP akan menentang program pengeluaran skala besar dan inisiatif Eropa. Selain itu, rem utang masih dapat secara serius membatasi berapa banyak investasi yang dibiayai utang yang dapat diberikan oleh pemerintah seperti itu, karena mengubah Konstitusi mungkin tidak dapat dicapai. Meningkatnya peluang pemerintah semacam itu mungkin akan memberikan tekanan ke atas pada imbal hasil obligasi dan EUR dan menyebabkan spread obligasi intra-area-Euro yang lebih sempit karena kemungkinan yang lebih tinggi dari sikap Jerman yang lebih mendukung terhadap mekanisme dukungan di area Euro atau tingkat UE. Ekuitas kemungkinan akan mencatat kenaikan di belakang kebijakan fiskal yang mudah.”

CDU/CSU + SPD + FDP

“Pemerintahan mayoritas mungkin juga bisa dibentuk antara CDU/CSU, SPD dan FDP. Kami mengharapkan koalisi semacam itu untuk mendukung kebijakan fiskal yang agak ketat, komitmen yang kuat terhadap rem utang, dan kembali ke aturan fiskal UE yang relatif tegas. Prospek pembentukan pemerintahan seperti itu dapat memberikan tekanan yang melemah pada EUR karena peluang yang lebih tinggi dari kebijakan fiskal yang kurang stimulatif dan risiko yang lebih tinggi terhadap masa depan kawasan Euro, tekanan ke bawah pada imbal hasil dan ekuitas Jerman dan tekanan ke atas pada spread obligasi intra-area-Euro. Kemungkinan pemerintah seperti itu dibatasi oleh kemungkinan keengganan SPD untuk masuk ke dalam koalisi lain dengan CDU/CSU.”

Greens + SPD + Left

“Partai Greens juga bisa berusaha membangun pemerintahan dengan SPD dan Left. Pemerintah seperti itu mungkin akan mencari program investasi publik skala besar, yang dibiayai sebanyak mungkin dengan utang baru. Pengereman utang dapat kembali membatasi rencana semacam itu dan memaksa pembiayaan dengan kenaikan pajak yang cukup besar sebagai gantinya. Pemerintah seperti itu juga dapat mencari lebih banyak pengeluaran investasi pada tingkat UE yang dibiayai oleh lebih banyak pinjaman bersama UE, dan bahkan dapat meminta lebih banyak bantuan dari ECB untuk membiayai pengeluaran tersebut, tetapi mungkin juga akan mendukung lebih banyak peraturan pasar tenaga kerja. Kami mengharapkan kemungkinan yang meningkat dari pemerintah semacam itu untuk dikaitkan dengan ketidakpastian yang lebih tinggi dan volatilitas pasar yang lebih tinggi. Program investasi publik yang lebih tinggi akan mendukung euro dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, tetapi beban peraturan yang meningkat dan pajak yang lebih tinggi akan bekerja ke arah lain. Pasar ekuitas juga bisa terkena ketidakpastian yang lebih tinggi, setidaknya pada awalnya. Jajak pendapat saat ini tidak mendukung pembentukan pemerintahan seperti itu.”